近期與主流重卡廠商以及零部件企業(yè)進行了溝通，對于企業(yè)的生產(chǎn)、銷售以及零部件轉(zhuǎn)運等都進行了跟蹤。

 

        截至2月13日，中國重汽、陜重汽、福田歐曼、一汽解放、上汽紅巖等主流重卡廠商已基本實現(xiàn)復工或恢復，除了東風商用車湖北的工廠受疫情影響暫時沒有復工，掛車、專用車上裝龍頭中集車輛絕大多數(shù)工廠已實現(xiàn)復工，濰柴動力、法士特、威孚高科等重卡零部件企業(yè)均已實現(xiàn)復工，企業(yè)前期以庫存原材料生產(chǎn)為主，零部件與原材料運輸已可以部分解決但尚待全面恢復。

 

       國內(nèi)重卡整車跨區(qū)域發(fā)貨仍相對比較困難，尾改環(huán)節(jié)復工較為慢，并且渠道銷售人員拜訪客戶困難比較大，渠道新增購車意向信息量也相對較少；同時受多數(shù)區(qū)域車輛管理部門仍不受理重卡上牌業(yè)務限制，本周重卡新車銷售在全國范圍內(nèi)仍處于停滯狀態(tài)。

 

        截至2月13日，重卡主機廠復工生產(chǎn)的整車以工廠庫存準備為主，為受疫情影響推遲的季節(jié)性購車旺季作前期準備；重卡產(chǎn)業(yè)鏈零部件企業(yè)生產(chǎn)的零部件以補充庫存為主，少部分主機廠需求較為迫切的產(chǎn)品可發(fā)貨。

 

         個人認為，重卡龍頭廠商產(chǎn)能有望較快恢復，且渠道庫存較為充足，可以有效應對可能出現(xiàn)的市場需求復蘇。一汽解放、中國重汽、陜重汽等重卡龍頭企業(yè)員工本地化比例高，員工返廠受人員跨省流動限制較小；部分區(qū)域社區(qū)封閉式管理對于員工返廠構(gòu)成一定的干擾，但我們認為影響總體有限，各廠家產(chǎn)能恢復狀況總體較好。據(jù)我們了解，重卡主流廠商在年前均向渠道進行了鋪貨，以應對春節(jié)后的旺季，目前重卡渠道（含二網(wǎng)）庫存普遍為以旺季銷量為基礎(chǔ)的1-2個月，若市場需求復蘇，廠商有充足的反應時間進行產(chǎn)能調(diào)節(jié)以支撐銷量。疫情對重卡產(chǎn)銷的影響是暫時性與可修復的，隨著社會生產(chǎn)的逐步恢復，國內(nèi)公路貨運量將逐步恢復，重卡的正常更新不會受到影響；同時，由于疫情期間物資運輸?shù)耐?，我們認為疫情過后物資運輸將出現(xiàn)高峰，由國內(nèi)公路貨運周轉(zhuǎn)量（周度或月度，非全年）增加導致的重卡保有量增長將加碼國內(nèi)重卡銷量；可能出現(xiàn)的基建、制造業(yè)刺激政策對重卡的需求有望進一步強化。

 

估值與建議

 

基于我們對疫情對2020年國內(nèi)重卡銷量影響總體較弱的假設，我們繼續(xù)看好重卡板塊2020年的業(yè)績表現(xiàn)，維持濰柴動力A/H、中國重汽H、中國重汽A盈利預測、目標價與評級，看好濰柴動力A/H、中國重汽H、中國重汽A，建議關(guān)注中集車輛（未覆蓋）。

 

風險

 

全國疫情影響時間超預期，公路貨運復蘇大幅延遲，工廠出現(xiàn)聚集性疫情。